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　　兴银理财有限责任公司（以下简称兴银理财）由兴业银行全资发起设立，注册资本为人民币50亿元，注册地为福建省福州市。公司于2019年12月19日正式开业。

　　作为国内首批设立的股份制商业银行理财子公司之一，兴银理财管理的理财产品规模长期稳居市场第一梯队。兴银理财秉持“以创新引领市场，以投资创造价值”的愿景，走市场化、专业化之路，建设市场领先的资产管理公司。根据欧洲出版集团Investment & Pensions Europe（IPE） “2023年全球资管机构500强”榜单,兴银理财位列全球资管机构第85名、中国资管机构第6名。截至2023年6月末，兴银理财管理理财产品规模超过2万亿元，开业以来累计为客户创造投资收益超过2200亿元，累计服务客户数量超过2100万人。

　　去年四季度的赎回潮给处于资管新规元年的银行理财业当头一棒，但在兴银理财总裁汪圣明看来，理财业在应对赎回潮时的表现并不差。兴银理财脱胎于母行，在理财产品销售与客户服务、资产构建与策略运用等方面与母行形成良好协同互动，同时初步建立起投研平台和较为完备的风险管理体系，形成了较强的抗风险能力。汪圣明强调，资管要与财富融合，兴银理财打造了多资产、多策略的差异化特色，让客户切实体验到了主打不同策略的产品。

　　对银行理财从业者而言，2022年四季度将会成为未来若干年一段难忘的记忆。自11月起，由于政策明显发力，经济触底反弹预期较强，债市发生调整，底层资产以固收为主的银行理财净值出现波动。而净值的波动引发了理财赎回，赎回潮则加剧了理财对债券的抛售，进一步加大债市调整幅度，最终形成“负反馈”。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》，截至2022年底，银行理财市场存续规模为27.65万亿元，四季度至少下降了2万亿元。

　　在回顾这段历史时，汪圣明表示，尽管赎回潮对理财业的短期冲击较大，但并未改变银行理财行业转型发展的长期趋势。“如果把历史上资产管理其他业态在遭遇此类冲击时的表现拿出来对比一下，银行理财业这一次的表现并不差。”

　　随着资管新规过渡期结束，2022年开始，各项监管政策全面实施，业内称之为资管新规元年，特别是现金管理产品与公募货基的监管标准拉平，估值方法全面使用市价法，银行理财实质性转为净值化运作。汪圣明表示，在权益、固收市场均大幅波动的环境中，银行理财安然度过转型元年，首先还是要感谢监管机构以及社会各界对银行理财的关心与呵护，银行理财已成为千千万万老百姓经济金融活动中不可或缺的一部分，大家都认为银行理财转型之路只能走好，这是去年理财赎回潮带来的最大感触。

　　其次，银行理财子公司脱胎于母行的大平台，站在母行的肩膀上，本身就具有较强的抗风险能力。其抗风险基因与生俱有，抗风险能力得到发扬光大，比如运作大固收组合的流动性风险管理能力，比如直面C端客户的投教与舆情风险管理能力等。资管新规元年就赶上这样一个大冲击，如果不是在银行的大平台上，结局可能大相径庭。

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　　理财子公司从2019年起开始设立，在汪圣明看来，三年多的时间内，各家理财子公司都是本着与时间赛跑的心态练内功、迎转型。以兴银理财为例，到2022年已初步建立与净值化转型相适应的运营体系，投研和风控的“预判”与“应对”能力也在前期市场的起伏波动中经受住检验，这些都为公司在2022年的良好表现打下了扎实基础。

　　据兴业银行年报披露，截至2022年末，兴银理财管理的理财产品规模达2.09万亿元，较年初增长超过3000亿元，增幅达17%。经历四季度的赎回潮后，兴银理财的产品规模并未受到赎回潮的太大影响。汪圣明认为，规模能逆势增长固然是好事，但“就规模而谈规模没有意义，关键是要透析规模变化背后的驱动因素，形成能力提升与规模增长的良性循环”。

　　首要的便是理财公司的投研能力。根据汪圣明此前的介绍，兴银理财将平台化投研体系建设的实践概括为“234N”，要义是把战略战术相结合，把决策平台与工具建设相结合，从“自主投资+委外投资”的2类投资模式双轮驱动，到分层决策、分级授权、权责清晰的3级决策体系，再到债券池、管理人池、策略池、股票池等4个核心研究池，最后就是反映策略底层工具不断延伸的N。

　　目前，兴银理财300余人的人员规模中，有三分之一是投研人员，并按不同产品线划分。汪圣明强调，公募基金、保险资管等资产管理机构，在投研体系建设上经过长时间的积累，已形成比较鲜明的风格，但银行理财公司不能简单照搬。比如，公募以明星基金经理为核心搭建投研体系，基于个人投研能力特别是所管理产品的相对业绩来吸引客户，来引流客户。这种网红型的投研体系对大规模大体量运作的理财公司不一定完全适合。理财公司的投研要以大量的个人客户需求为中心，在强风险预算之下实现市场、行业、社会财富的平均收益，为客户提供财富管理的解决方案。又比如，保险资管由于资金久期较长，传统的大类资产配置模型有较强的适用性，而理财公司目前的资金期限较短，但来自个体特征各不相同的C端客户，因此资产配置更强调配置外延的扩展，以及资产相关性在不同时间频度的有效性分析。总体上，理财公司的投研目标不宜多元，有舍方有得，理财公司对其他优秀资管机构投研体系的学习借鉴也是一个扬弃的过程。以兴银理财的思考来看，我们更看重投研体系的平台化。

　　平台化的投研体系有三方面的特征：第一，多元化、集约化，注重自上而下，策略可以多团队复制，具有规模化的管理优势；第二，整体业绩更为稳定、具有传承性，公共策略、资产构建能力由平台积累，而非依赖单一个人；第三，大平台之外还有敏捷组织或小团队的设置，以弥补相对小众的风格类、主题类的投研能力不足。

　　汪圣明还表示，投研体系平台化的主要标签是投研活动的技术平台建设，兴银理财在打造投研平台的过程中坚持自主研发、坚持系统整合。汪圣明认为，平台化本身就孕育着工业化，实现工业化的重要前提是通过数字化手段，逐步实现大类资产配置与底层工具投资的标准化、自动化，进而以智能化赋能。

　　在有了扎实的投研、资管能力后，汪圣明强调“资管要和财富融合”，且要能逆势融合。“有了好的策略、好的产品，要让你的客户去及时地、准确地了解它、认知它、直至接受它。特别是市场发生巨大变化时，客户能够坚守，你就能够和客户同频共振。”

　　本着“三适”（适当性、适销性、适配性）原则，近年兴银理财多次在关键时刻适时推出客户需要的产品，比如2020年的固收+，2021年的纯债，2022年的中低波产品，2023年上半年的结构性理财产品等，相应的也“及时退出”某些产品，比如去年初坚定退出相对收益产品，去年三季度控制高波动的错配固收产品等。汪圣明表示，去年在大类资产配置中注入了“低波”（低波动率）元素，效果明显。

　　在渠道端，汪圣明认为理财公司与其他资管机构的重要差异之一在于：理财公司脱胎于母行，首要的是要服务好母行的客户、银行的客户。尽管从法律关系上看，理财公司是通过银行渠道与客户建立受托关系，但是按照监管要求，理财公司必须直接面对客户履行受托责任。更重要的是，理财公司也必须借助于与母行天然的紧密联系，流程上无缝衔接，才能够真正及时地响应客户需求，为客户提供合适的产品、解决方案、陪伴服务。在这些方面，理财公司应当有投顾的理念和思维，在资管与财富的融合之中实现理财业务的转型发展。

　　银行理财给大众的固有印象是收益略低、但安全稳定，理财产品一般投资固定收益作为底层资产，产品、策略同质化严重。汪圣明认为，客户需求是多元的，理财产品也应该丰富多彩。理财公司应该在发展战略、能力建设等方面对差异化竞争有所追求、有所建树。

　　首先，汪圣明指出，固收投研能力是兴银理财的基本盘，这方面我们是有基因的。“兴业银行的资金中心、同业投资部门的固收投资在业内得到广泛认可，兴银理财在承继的基础上进一步做深做透信用投研。”

　　其次，兴银理财成立以来着力打造多策略产品体系和投资特色优势，以量化手段和衍生品运用为基础，形成了可落地运用的策略池。目前，比较成熟的策略包括信用品轮动策略、利率品交易策略、曲线交易策略、资产套利策略、趋势动量策略、全球配置策略，等等。

　　兴银理财按照“策略产品化、产品策略化”的思路，将基础资产与策略工具组合封装，广泛应用于不同期限不同风险等级的产品谱系之中。所谓策略产品化，是站在创设的角度，把兴银理财这些特色的、甚至稀缺的策略具体化为可实际发行的产品，核心是要解决风控与运营问题。而产品策略化，针对的就是当下银行理财同质化严重的问题，让客户能切实体验到兴银理财每一款产品不同的主打策略，形成策略标签，这样产品画像更加有血有肉、生动形象。

　　除了多资产、多策略，汪圣明还提到了兴银理财在权益方面的特色。汪圣明表示，理财权益的投研和公募的差别是巨大的，公募追求基于业绩基准相对排名，而理财客户需要绝对收益，故理财权益投研的择时能力非常重要。除了行业研究、公司研究之外，更强调自上而下投研框架基础上的总量研究、行业比较研究，强调均衡配置。

　　汪圣明表示，兴银理财的权益产品会做成小而精的精品模式，非大而全。在这个过程中，还要处理好委外与直投的关系。尽管“234N”中的“2”是指“委外+直投”的双轮驱动，但在汪圣明看来，以FOF的形式委外存在局限性，公募基金的策略和理财客户的风险偏好有较大背离。理财公司还是基于内部的平台，打造自己的权益投研能力。

　　最后，汪圣明还介绍了兴银理财的数字化运行特色。以产品代销为例，兴银理财依托母行的大数据，精确做好产品画像、客户画像，而非依靠单一的风险评级指标，增强产品和客户的适配度。

　　汪圣明表示，兴银理财已启动新一代理财平台建设，希望以全市场、全品种、全流程为目标，以用户体验为核心，提升主要资管场景的应用及数据服务保障能力，重塑理财业务系统群。计划通过2-3年努力，促使这一平台在投研、风控、运营等方面产生较明显的赋能效应。公司将朝着全面数字化、探索智能化、融合大数据、人工智能等前沿技术前进，提升核心竞争力。

　　汪圣明做了一个比喻，如果把理财公司比作一棵树，那它的根基自然就是客户，是客户提供了理财公司的水分、养料。理财公司的综合服务能力是树干，而投研、交易、风控、可供整合的对外资源等等，才是树干衍生出来的枝叶。