半岛APP资管新规高规格落地，喊了多年的破刚兑到了实质落地阶段，此时筹建资管子公司，已经不是招行一家之事，而是整个行业实现真正“代客理财”的法律根基，此时30万亿银行理财面临怎样的变化？

　　2017年被称为金融监管元年。尤其是2017年底，资管新规（征求意见稿）发布，银行理财迎来拐点。

　　3月28日，备受期待的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）获中央全面深化改革委员会（深改委）审议通过。

　　资管新规正式版本落地在即，过渡期可能是发布之日开始算，有可能比征求意见稿的过渡期时间长。但业内认为：打破刚兑、向净值化转型、消除多层嵌套等要点预期不会发生根本性改变。

　　目前，银行理财产品在增速、结构、重点投资资产分布等多方面都有所变化。数据显示，截至2017年末，银行理财产品余额为29.5万亿元，较年初增加4860亿元，比2016年少增5.1万亿元。

　　伴随资管新规落地进入倒计时，保本型理财正逐步萎缩，净值型产品占比增加。普益标准平台汇总数据显示，2017年1月至2017年12月，银行业金融机构共发行理财产品190721款(不考虑2017年之前发行， 2017年存续的开放式产品)，其中预期收益型理财产品189538款，净值型理财产品1183款。相比于2016年全年发行的756款，净值型产品发行数量同比增长56.27%。

　　兴业研究分析师孔祥等提出，发展净值型产品是培养银行资产管理业务、强化“卖者尽责、买者自负”投资理念的重要一步。

　　再以招商银行为例，招行财报显示，截至2017年末，招行理财产品余额2.19万亿元，较上年末增长1.42%。净值型产品余额1.66万亿元，占理财产品余额的75.81%，占比较上年末提高2.93%。

　　今年2月，普益标准平台统计，净值型产品期间收益率最高的产品为中国建设银行发行的“陕西分行‘乾元-丝路’2016年第2期净值型理财产品”，2月期间收益率为152.14%。

　　银行理财向净值化管理转型成为未来银行理财产品的重要发展趋势。普益标准研究员魏骥遥曾表示：“产品净值化转型的要求是凸显了监管对当前预期收益模式在风险管理方面的审慎态度，随着监管要求的明确，未来90%以上的银行理财产品或将转型为净值型产品。”

　　然而，也有专家认为，目前净值型产品存在叫好不叫座的现实。孔祥表述，“实际操作层面上，大多数产品还是伪净值型产品，换汤不换药。”

　　目前大部分银行理财产品采用的成本摊余法估值，即由资产收益平均摊至每日，会导致产品净值均匀变动。

　　这样就无法真正暴露基础资产风险特征。魏骥遥认为，如果基础资产存在期限错配，一旦变现很可能对资产价格产生扰动，此时简单采用成本法估值就无法体现市场风险，这就是所谓的伪净值型银行理财产品。

　　业内普遍观点认为，银行理财产品真正“净值化”最大的困难是转变投资者思维。目前投资者对于理财产品刚性兑付的观点仍然存在，而自担投资风险对投资者要求更高。

　　此外，从底层资产结构差异来看，传统上理财业务主要配置较多“类信贷”资产属性的资产，而未来净值型产品要求参与更多的标准化金融资产。孔祥表示。

　　资管新规给刚性兑付产品判了“死刑”。但实际上，部门投资者对保本产品的需求仍然较高。

　　“现在都不会承诺保本了，但很多低风险理财购买者是年龄较大的客户，银行会从风险层面上考量，也会考虑到自身信誉问题。”一名股份制银行理财经理表示。

　　目前，银行产品中被认为可以填补保本保收益空缺的是结构性存款。央行数据显示：截至2018年1月末，商业银行结构性存款接近8万亿元（79763.88亿元），同比增长38%。

　　尤其个人结构性存款规模上升较为迅速，以中资大型银行为例（工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行），今年1月个人结构性存款规模达1.5万亿，与2017年1月0.97万亿相比，增长约55%。

　　“结构性存款在短期内出现大幅扩张，其实是在替代之前保本理财。”国家金融与发展实验室副主任曾刚曾对媒体解释道。

　　有分析人士认为，近期结构性存款之所以走热，是因为普通存款受到基准利率上浮50%上限的窗口指导限制，而结构性存款可以绕开监管对于定期存款利率上浮比例的限制，从而给到客户近乎于理财产品的高收益。

　　结构性存款分为两部分，第一部分的资金与普通存款一样，运用在银行信贷或者固定收益类等低风险产品上；第二部分资金用于投资高收益、高风险的产品。

　　对于投资者来说，收益也由两部分组成，一部分是存款所产生的固定收益，另一部分则与标的资产的价格波动挂钩，因此投资者在获得基础收益之后，还有博取更高收益率的可能。

　　但目前专门针对结构性存款的监管法规尚未出台，各家银行的相关产品从名称、披露信息情况等，均未能形成统一。有些产品存在对所挂钩标的表述不清的情况。

　　大部分银行的结构性存款作为存款上报，但也有一些银行将结构性存款归为理财。

　　华创证券分析师猜测，“资管新规正式下发后，在目前严监管背景下，结构性存款的业务管理规则也将很快落地，交易方面或将延续此前《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，而销售端则接近于现有理财业务，而非存款业务。”